Среди предприятий отечественной вагоностроительной отрасли, котирующимися на украинском фондовом рынке, наиболее привлекательными являются активы группы «ТАС» Сергея Тигипко и «Приват» Игоря Коломойского. Значительный потенциал имеют «Лугансктепловоз» и заводы, входящие в «Азовмаш». Однако эти бумаги рекомендуется покупать только для среднесрочных спекуляций.

Котировки подавляющего большинства акций, обращающихся на ПФТС, уже более трех месяцев находятся ниже целевых цен, определенных доходным подходом. Отдельные, весьма ликвидные бумаги, опустились практически до номинала. Текущие цены абсолютно всех производителей подвижного железнодорожного состава значительно ниже априорных. Соответственно, по всем акциям рекомендации будут «покупать». Однако инвестор всегда желает знать, какие из рекомендуемых к покупке бумаг самые лучшие. Для этих целей мы использовали давно апробированный практиками метод экспертных оценок на основе обоснованного перечня критериев оценки, которые предложены нами ниже.



Оценка

Наиболее важной, на наш взгляд, является оценка финансового состояния, рентабельности и перспектив роста компании. Эти индикаторы важны для инвесторов, желающих получить достаточно прогнозируемый прирост капитала на вложенные средства.



Оценка компаний по финансовым критериям

Компании	Финансовые показатели	Ранг
Крюковский ВСЗ	70,9	1
Днепровагонмаш	65,0	2
Кременчугский сталеплавильный завод	56,4	3
Интерпайп НДТЗ	52,1	4
Днепротяжмаш	46,9	5
Завод Дизельный	41,8	6
ООО «Трансмаш»	40,4	7
Полтавхиммаш	35,7	8
Стахановский ВСЗ	30,0	9
Мариупольтяжмаш	29,0	10
Лугансктепловоз	28,8	11
Азовобщемаш	25,8	12
Тепловозоремонтный завод	24,4	13
Среднее	42,1
Медиана	40,4

Таким образом, в первой тройке предприятия групп «ТАС» Сергея Тигипко и «Приват» Игоря Коломойского. Причем, если бы оценка была только по рентабельности, то однозначным лидером оказался бы «Днепровагонмаш». Однако это предприятие, имеет финансовый долг и большую долю экспорта в структуре выпуска продукции.

Рентабельность, отсутствие собственных средств и, соответственно, увесистые долги заслуженно потянули вниз «Азовмашевских» гигантов. Несмотря на очень хорошую рентабельность, весьма низко в этом рейтинге оказался Стахановский ВСЗ. Завод имеет очень высокий удельный вес задолженности во всех пассивах (82%) и 85% экспорта во всех продажах. По последнему показателю — это максимальное значение по выборке.



Оценка компаний по маркетинговым и стоимостным характеристикам

Компании	Маркетинговые и стоимостные характеристики	Ранг
Крюковский ВСЗ	86,0	1
Лугансктепловоз	74,5	2
Кременчугский сталеплавильный завод	67,6	3
Азовобщемаш	67,3	4
Стахановский ВСЗ	55,2	5
Днепровагонмаш	53,8	6
Мариупольтяжмаш	53,2	7
Интерпайп НДТЗ	51,7	8
Тепловозоремонтный завод	40,4	9
Днепротяжмаш	39,5	10
Полтавхиммаш	35,8	11
ООО «Трансмаш»	29,4	12
Завод Дизельный	22,7	13
Среднее	52,1
Медиана	53,2

В первую тройку по второй группе критериев прорвался «Лугансктепловоз», благодаря монопольному положению в сегменте производства тепловозов и пригородных поездов. Его дочерние предприятия хорошо обеспечивают его комплектующими. При значительной сложности продукции он имеет низкую стоимостную зависимость от изменений цен на металл.



Оценка компаний по прочим неформализованным индикаторам

Компании	Прочие неформализованные индикаторы	Ранг
Крюковский ВСЗ	77,2	1
Стахановский ВСЗ	75,8	2
Азовобщемаш	57,6	3
Кременчугский сталеплавильный завод	53,2	4
Днепровагонмаш	47,3	5
Лугансктепловоз	45,8	6
Интерпайп НДТЗ	45,4	7
Тепловозоремонтный завод	43,4	8
Мариупольтяжмаш	43,1	9
Днепротяжмаш	41,9	10
Полтавхиммаш	38,6	11
ООО «Трансмаш»	37,7	12
Завод Дизельный	29,1	13
Среднее	48,9
Медиана	45,4

Можно заметить, что по всем трем группам первое место занимает Крюковский ВСЗ. По третьей группе критериев на втором и третьем месте оказались Стахановский ВСЗ и «Азовобщемаш». По стахановскому предприятию сработала и дружба с премьером и то, что министр транспорта выдвиженец от БЮТ, что может предоставить приоритет в выборе исполнителя госсаказа. Высока вероятность вывода «АвтоКрАЗа» на IPO (информация о проводимом аудите, который должен быть закончен к концу года). А Стахановский ВСЗ входит в структуру «АвтоКрАЗа». По этому холдингу исключено возникновение корпоративного конфликта.

Низкая вероятность возникновения корпоративного конфликта, высокая степень получения госсаказа на изготовление цистерн, и наличие двух серьезных исследовательских центров, которые разрабатывают новые...

читать дальше