От нового приобретения «Мечела» выгоды нет - эксперты [ ugmk.info ]
Вчера “Мечел” объявил, что достигнуто окончательное соглашение о приобретении им активов Bluestone Coal — компании, добывающей коксующийся уголь и базирующейся в штате Вирджиния, США, пишет российское издание «SmartMoney». Сама сделка неожиданностью не является, но нас интересуют ее условия и качество приобретаемых активов, сообщают аналитики ИК “Тройка диалог”. В прошлом году Bluestone реализовала 2,8 млн тонн обогащенного угля, что принесло ей около $327 млн выручки и $94 млн EBITDA. Запасы компании по стандартам JORC составляют 224 млн тонн. Согласно результатам за 2008 г., ее операционные затраты в этот период составили $83 за тонну, что немало даже по американским меркам. У компаний из США этот показатель, как правило, не выходит за рамки $50-60 за тонну. Впрочем, удивляться нечему, если учесть структуру компании: 13 действующих промыслов, причем пять из них — подземные.
По данным «Мечела», Bluestone законтрактовала на 2009 г. весь свой объем добычи — 2,7 млн тонн — по средней цене $167 за тонну т (FCA). По мнению аналитиков, существует высокая вероятность того, что условия контрактов будут, так или иначе пересмотрены: либо цена будет приведена в соответствие с рыночным уровнем ($110-120 за тонну), либо объем реализации скорректирован, либо и то, и другое. «Мечел» не предоставил никаких данных об операционных результатах Bluestone за I квартал 2009 г., так что эксперты пока не в состоянии ни подтвердить, ни опровергнуть их опасения.
«Российская компания должна заплатить за американскую $436 млн, что подразумевает $132 млн чистого долга, а также выпускает 83,3 млн привилегированных акций на общую сумму $500 млн при текущих ценах на рынке. Кроме того, соглашение содержит положение, гарантирующее продавцу определенный доход на привилегированные акции по истечении пяти лет после совершения сделки, — говорится в обзоре. — Речь, в частности, идет о том, что “Мечелу” придется компенсировать продавцу разницу между целевой и совокупной рыночной стоимостью привилегированных акций и все дивиденды, выплаченные за оговоренный период. Стартовая целевая стоимость составляет $986 млн и может быть увеличена приблизительно до $1,6 млрд. с учетом новых запасов, которые могут быть открыты в рамках проводящейся в настоящее время геологоразведки».
В свете непростой экономической ситуации в «Тройке» сомневаются в том, что Bluestone в 2009 г. внесет заметный вклад в прибыль «Мечела», а строить прогнозы на более долгий срок аналитики и вовсе не берутся. «Мечел» считает, что за три-пять лет Bluestone сможет увеличить добычу до 7 млн т, что будет стоить ей $136 млн капитальных затрат. Однако еще неизвестно, какой к тому времени будет рыночная конъюнктура и будет ли увеличение производственных показателей иметь смысл. В данный момент эксперты не видят выгод, которые данная сделка могла бы принести «Мечелу»: когда согласовывались ее условия, экономическая ситуация была еще совсем другой.
Целевая цена для акций компании — $4,10, рекомендация «держать».
15:54
написать комментарий
15:17