Фундаментальные факторы должны вернуться в центр внимания инвесторовИндекс УБ за неделю продемонстрировал скромное снижение
За неделю с 22 по 29 июля индекс УБ снизился на 1,6%, в то время как снижение индекса S&P 500 составило почти 4% за аналогичный период времени. Такое расхождение в масштабах динамики индексов говорит о том, что по-настоящему панические настроения на мировых площадках отсутствовали. Вялотекущее снижение рисковых активов отражало в большей степени выжидательную позицию инвесторов в связи с высоким уровнем неопределенности. В то же время наибольшие потери на мировых площадках понесли акции промышленных компаний, что говорит о том, что за новостными заголовками, которые предрекают коллапс мировой финансовой системы, на самом деле стоят реальные опасения относительно замедления темпов роста мировой экономики.
Политический кризис США: дефолт невозможен
Несмотря на то, что к настоящему моменту американские политики продолжают переговоры относительно соглашения, которое позволит повысить лимит долга, вероятность дефолта США все так же близка к нулю. Для этого есть ряд причин. Во-первых, мы уже знаем принципы будущей договоренности, которые устраивают обе политические силы. Во-вторых, у администрации президента США остается возможность номинально нарушить закон, ограничивающий максимально допустимый размер долга, ссылаясь на его неконституционность. В-третьих, согласно расчетам двухпартийной комиссии, день Х для Казначейства США наступит позднее 2 августа, что оставляет политикам достаточно времени для согласования договоренности. Наконец, казначейство США может продолжать обслуживание долговых обязательств даже при условии неповышения лимита долга.
Нарушение закона, устанавливающего лимит долга. Четвертый раздел 14-й поправки (принята в 1868 году) к конституции Соединенных Штатов гласит следующее: «Правомерность государственного долга Соединенных Штатов, санкционированного законом, включая долги, сделанные для выплаты пенсий и наград за службу при подавлении мятежа или восстания, не ставится под сомнение». При этом конституционный суд США в 1935 году интерпретировал данное утверждение следующим образом: «Выражение «Правомерность государственного долга Соединенных Штатов … не ставится под сомнение» охватывает любые случаи, касающиеся целостности публичного долга». Таким образом, по мнению ряда юристов, президент Соединенных Штатов имеет возможность, основываясь на 14-й Поправке к конституции, проигнорировать закон, устанавливающий лимит долга как неконституционный. В настоящий момент Белый Дом настаивает на том, что не намерен использовать данный козырь. Однако мы должны помнить о том, что такой козырь существует.
Установка приоритета бюджетных выплат в пользу держателей облигаций. Для того чтобы не допустить дефолт по обязательствам, казначейству США необходимо выполнить два условия: 1) погасить обязательства, которые заканчивают обращение; 2) осуществить платежи по обслуживанию долга (погасить проценты). Погашение обязательств не является проблемой, так как выпуск новых обязательств в счет погашаемых не увеличивает общего объема долга в обращении. Остается лишь проблема необходимости погашения процентов, которую можно решить, перераспределив ресурсы бюджета, – иными словами, заплатить держателям облигаций за счет сокращения других статей расхода. Ниже предлагаем вам оценку доходов и расходов бюджета США с 3 по 15 августа – ожидаемой даты окончания ресурсов по прогнозу Двухпартийной комиссии и большинства глобальных инвестиционных компаний.
| Загрузить документ |
