Украинский коксохимический сектор оказался одним из самых устойчивых во всей металлургии. Возросшее потребление кокса на тонну чугуна, которое должно оставаться на этом уровне, по крайней мере, еще год и дальнейшее восстановление металлургического сектора должны стать основными факторами роста производства кокса в 2010 г. на 5,4%. В то же время движимая дефицитом кокса на мировом рынке, а также ростом цен на сырье, цена на кокс должна вырасти на 25-30%. Мы считаем, что эти факторы помогут украинским производителям кокса улучшить свои финансовые показатели по итогам 2010 г., что делает сектор привлекательным для инвестирования.
Производство метпродукции и кокса в Украине:
Украинские коксохимические заводы (КХЗ) успешно пережили нелегкий годКокс и газ являются основным сырьем при производстве стали. В 2010 г. украинские сталепроизводители частично заменили природный газ на более дешевый кокс.
Возросшее потребление кокса на тонну чугуна и уменьшение импортных поставок кокса смягчили падение его производства до 11%, по сравнению с более глубоким падением производства чугуна на 17%.
Модернизация украинской металлургии не будет сдерживать рост в коксохимическом секторе в 2010 г. Финансовый кризис и падение спроса на сталь не заставило украинские сталелитейные компании отказаться от инвестпрограмм, однако сдвинуло их сроки. В 2010 г. только несколько компаний будут использовать технологии ПУТ, тогда как массовая модернизация выйдет на финишную прямую только к 2012 г. Учитывая этот факт, мы ожидаем, что в 2010 г. потребление кокса на тонну чугуна останется почти неизменным, что даст возможность КХЗ нарастить производство на 5,4%.
Внутренние и внешние факторы должны привести к росту цены на коксВосстановление металлургического сектора и связанный рост спроса на кокс с одной стороны и ограничение экспортных поставок кокса со стороны Китая должны привести к мировому дефициту этого сырья на уровне 190 млн. тонн. В то же время внутренние цены на уголь будут подниматься под воздействием растущего спроса. Эти два фактора приведут к повышению цены на кокс в 2010 г. на 25-30%.
Металлургические холдинги с собственными запасами угля должны помочь связанным КХЗ избежать спадов производстваНесмотря на то, что всеукраинские КХЗ интегрированы в холдинги, только Авдеевский и Ясиновский КХЗ имеют доступ к запасам угля, так как контролирующие их группы SCM (владеет «Метинвестом») и «Донецксталь» – обеспечены коксующимся углем на 100% и 70% соответственно. Это должно помочь связанным компаниям обеспечить стабильность производства, несмотря на дефицит коксующегося угля на рынке.
Ключевые показатели, $ млн.:
| Предприятие | Рын. Капи-тализация | EV (прим.1) | Free float (2) | EV/S (3) 2010П | EV/EBITDA (4) | P/E (5) 2010П |
| Авдеевский КХЗ | 277 | 274 | 3,2% | 0,4 | 3,7 | 11,8 |
| Ясиновский КХЗ | 133 | 193 | 9,1% | 0,5 | 4,6 | 7 |
| Алчевский КХЗ | 151 | 170 | 2,2% | 0,3 | 3,1 | 5,8 |
| Запорож. КХЗ | 22 | 22 | 3% | 0,1 | 2,1 | н.д. |
прим.1 – оценка стоимости компании с учётом всех источников её финансирования
