Началом экономического кризиса в стране принято считать третий квартал 2008 г., когда появились первые признаки снижения промышленного производства в стране, гривна начала девальвировать, а в банковской системе страны возникли существенные трудности с ликвидностью.Причиной кризиса выступили, в первую очередь, внешние факторы:
ухудшение конъюнктуры на рынках метала, главной статье украинского экспорта, и затруднение доступа к внешнему финансированию со стороны украинских компаний. Существенная часть проблем в банках была вызвана уменьшением платежеспособности по валютным кредитам вследствие девальвации гривны.
В данный момент мы расцениваем состояние украинской экономики как тяжелое, но стабильное. Мы считаем, что
падение реального сектора достигло дна и дальнейшее снижение маловероятно.Динамика промпроизводстваИсточник: Госкомстат
Вместе с тем, мы не видим факторов, способствующих росту в экспортно-ориентированных секторах металлургии, химпрома и машиностроения в ближайшем будущем.
Стабильный рост промпроизводства вряд ли возобновится ранее второго квартала 2010 г. Мы подтверждаем прогноз падения промпроизводства в 2009 г на уровне 18,5% и падения ВВП на уровне 14,5%. Мы ожидаем рост промпроизводства на уровне 5,2% в 2010 г. и ВВП на уровне 4,5%.
| Макропоказатели 2007 | 2008 | 2009П | 2010П |
| ВВП, млрд долл США | 143.3 | 180.2 | 118.9 | 141.4 |
| Рост ВВП, % | 7.9 | 2.1 | -14.5 | 4.5 |
| Рост промпроизводства, % | 10.2 | -3.1 | -18.5 | 5.2 |
| Потребительская инфляция, % | 16.6 | 22.3 | 15.0 | 13.5 |
| Инфляция цен производителей, % | 23.3 | 23.0 | 12.7 | 10.2 |
| Торговый баланс, млрд долл США | -7.8 | -14.5 | -2.1 | -1.5 |
| Торговый баланс, % ВВП | -5.4 | -8.0 | -1.8 | 1.1 |
| Баланс текущего счета, млрд долл США | -5.9 | -12.9 | -1.1 | -0.1 |
| Баланс текущего счета, % ВВП | -4.1 | -7.2 | -15.0 | -0.1 |
| Баланс финансового счета, млрд долл США | 6.3 | 12.7 | -15.2 | 5.5 |
| Баланс финансового счета, % ВВП | 4.4 | 7.0 | -12.6 | 3.9 |
| Обменный курс (грн за долл США), средний | 5.05 | 5.30 | 8.20 | 8.00 |
| Обменный курс (грн за долл США), конец года | 5.05 | 8.05 | 9.30 | 7.50 |
Источники: Госкомстат, НБУ, Оценка Сократа
Мы считаем, что главным риском украинской экономики в данный момент является состояние финансового счета и счета операций с капиталом. Резкая девальвация гривны в 2008 г. повлекла выход инвесторов из гривневых активов.
Курсовые риски были главным фактором, сдерживающим инвестиции в экономику в 2009 г. В итоге, дефицит финансового счета в 2009 г. ожидается на уровне $15.2 млрд. по сравнению с профицитом в $12.7 млрд. в 2008 г.
Таким образом, несмотря на улучшение текущего счета,
существенное ухудшение финансового счета создает предпосылки для дальнейшей девальвации гривны, которая, по нашим оценкам, до конца года ослабнет до уровня $9,3 грн./$.
Динамика обменного курса
Источник: Bloomberg
Кредитно-дефолтные свопы
Источник: Bloomberg
Укрепление гривны выглядит маловероятным ранее середины 2010 г., когда ожидается рост украинского экспорта металлов и увеличение инвестиций в страну ввиду снижения политической нестабильности, связанной с президентскими выборами в январе 2010 г.
