В ожидании приближающегося летнего застоя фондовых рынков, местные игроки (действия которых в основном и были причиной роста в марте-апреле) могут способствовать снижению котировок, в том числе и акций ГМК, чтобы подготовиться к следующему витку роста осенью. Относительно небольшие объемы торгов по акциям ГМК показывают, что долгожданного интереса крупных (зарубежных) инвесторов пока не наблюдается. В перспективе, если доллар и другие мировые валюты (включая гривну) обесценятся, то аппетит инвесторов к рискам, к диверсификации увеличится, и реальные активы (включая, как это ни парадоксально, и акции украинских эмитентов) возрастут в цене – разумеется, только в номинальном выражении.
За неделю 27-30 апреля индекс ПФТС вырос на 2,5% до 339,85 пунктов. Объем торгов акциями на ПФТС составил 198,179 млн. грн., из них объем торгов акциями компаний ГМК составил 11,979 млн. грн. (6,0%). Торговались практически все сектора (см. таблицу), а наибольшие объемы сделок зафиксированы с акциями сталепроизводителей (4,612 млн. грн., или 38,5% всего объема акций ГМК) и шахт (5,205 млн. грн., 43,5%). Среди значимых ценовых движений (как по изменению цены, так и объемов) отметим рост акций шахтоуправления «Покровское» (+21%, 5,205 млн. грн., см. таблицу).
Публикация украинскими эмитентами годовой отчетности в ряде случаев позволяет сделать важные выводы о перспективах компаний.
Например, в недавно выпущенном отчете (правда, не годовом, а за 1-й квартал 2009 г.) ООО СП «Метален» раскрыло сразу несколько важных событий. Во-первых, в начале 2009 г. ОАО «Енакиевский МЗ» (входящее, как и «Метален», в группу ЕМЗ) продало свою долю (37,04%, принадлежала ОАО «ЕМЗ» по состоянию на конец 2008 г.) в «Металене», и новая редакция устава «Металена», зарегистрированная 05 февраля 2009 г., упоминает ООО «Метинвест Холдинг» как собственника этой доли. Для миноритариев это означает, что для выкупа всех долей в «Металене» у его участников ОАО «ЕМЗ» предстоит выпустить не 5,71 млн. новых акций, как мы ранее ожидали, а 9,07 млн. акций. Таким образом, при объединении ОАО «ЕМЗ» и «Металена», согласно нашему сценарию, число акций у ОАО «ЕМЗ» увеличится не в 1,54 раза, а в 1,86 раза. Чем больше «размываются» акции, тем меньше стоит каждая из них.
Кроме того, собрание участников ООО СП «Метален» 6 марта 2009 г. решило выплатить большие дивиденды за 2000-2005 и 2008 гг., в сумме около 1,4 млрд. грн (наша оценка). Из них на долю 37,04% (принадлежит ООО «Метинвест Холдинг») будет выплачено около 500 млн. грн, а остальное (на долю 62,96%), около 900 млн. грн, уйдет нидерландской Metinvest B.V. Для выплаты дивидендов у «Металена» есть 3 года. По нашим оценкам, самому «Металена» провести выплату дивидендов практически нереально: за 1-й квартал 2009 г. EBITDA составила всего 53 млн. грн., и компания показала чистый убыток 314 тыс. грн. Кроме того, после объявления дивидендов, стоимость чистых активов «Металена» упала до 182 млн. грн, что гораздо ниже стоимости основных средств компании (1,15 млрд. грн.). Вероятно, после объединения ОАО «ЕМЗ» и «Металена», обязательства перед участниками «Металена» будут трансформированы в обязательства перед акционерами ОАО «ЕМЗ», которое будет в одном юридическом лице представлять группу ЕМЗ, и финансировать выплату дивидендов предстоит из будущих прибылей группы.
